华泰证券指出，9月挖机表里景气度上行，看好行业抓续复苏。据工程机械协会10月13日发布，2025年9月挖掘机销量1.99万台，同比增长25.4%，其中内、外售量隔离为0.92万台、1.06万台，隔离同比增长22%、29%，较8月内、外售量隔离同比增长15%、11%的水平进一步加快。看好二手挖机出口快速增长对国内更新需求的拉动云开体育，以及国居品牌在国际份额的抓续进步，保举工程机械龙头，零部件龙头。

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　　华泰 | 机械：9月挖机景气上行，看好行业抓续复苏

　　中枢不雅点

　　9月挖机表里景气度上行，看好行业抓续复苏

　　据工程机械协会10月13日发布，2025年9月挖掘机销量1.99万台，同比+25.4%，其中内/外售量隔离为0.92/1.06万台，隔离同比+22%/+29%，较8月内/外售量隔离同比+15%/+11%的水平进一步加快。咱们看好二手挖机出口快速增长对国内更新需求的拉动，以及国居品牌在国际份额的抓续进步，保举工程机械龙头，零部件龙头。

　　国际矿山及基建需求茂盛，国居品牌大挖份额或出现快速进步

　　据工程机械协会，9月小/中/大出口销量增速隔离为yoy+29%/+2%/+94%。据海关数据，8月德国、印尼、菲律宾、意大利、荷兰分列挖机出口量增量系数值的1~5位。大挖出口景气度高企，一方面体现出国际矿用斥地的茂盛需求，印尼、非洲等地区需求保抓高景气，同期欧洲基建、动力成就需求或开动开释，25年3月德国议瓦解过了5000亿欧元的财政刺激法案，放宽了关于联邦各州政府的债务结尾；另一方面，国居品牌或收拢电动化产业趋势以稀疏高性价比上风快速崛起，市占率或出现较大进步。据慧聪工程机械，2024年天下大吨位矿挖前六家公司为卡特彼勒、小松、日立、利勃海尔、别拉斯和沃尔沃，CR6跨越90%，国外公司占据大吨位矿挖险些一齐的阛阓，国居品牌具备较高的市占率进步空间。

　　7、8月二手机出口台数隔离同比+44%、+29%，或为更新需求提供支抓

　　咱们在1月底发布的呈文《二手机视角：工程机械出海仍在成长》中指出，2020年以后国内二手工程机械斥地出口的快速增长或匡助国内存量斥地出清，从而为内销提供了有劲支抓。据海关总署数据，7、8月挖机二手机表不雅出口台数隔离为2.10、1.66万台，隔离同比+44%、+29%，保抓快速增长，台数险些达到当月内销的2倍。现时我国存量斥地机龄处于2016年以来顶部水平，加上二手机关于存量斥地的出清，刚性更新需求有望为内需提供细腻支抓。

　　9月挖机内销展现出较强韧性，改日结尾需求改善值得期待

　　据工程机械协会，9月小/中/大挖内销量同比增速隔离为29%/6%/-5%，二手机支抓更新需求的配景下，中大挖发达相对安靖，机器替东谈主逻辑驱动下小挖凭借其纯真性孝顺了主要增量。结尾需求来看，8月下贱基建、地产、采矿尚未见显着改善，据统计局，1-8月份，国内基础纪律投资额（不含电力、热力、燃气及水坐褥和供应业）同比增长2.0%，增速比25年1-7月有所收窄。1-8月份，采矿业投资额同比增长3.0%，与25年1-7月增速抓平。1-8月份，房地产开发投资额同比着落12.9%，降幅比前7月略有扩大。权衡改日，雅劣等要点基建项指标不时落地开工、地产的潜在复苏有望为工程机械内需复苏提供支抓。

　　风险请示：1）国内基建、地产景气度超预期下行；2）国居品牌国际工场布局程度不足预期；3）国际工程机械行业竞争相貌超预期恶化云开体育。